开放式基金的种类,怎么看基金的种类

鲁安-坎尼夫-葛法伯投资者日股东大会对话问您能稍微评价一下紧固件经销商Fastenal(快扣公司)目前的价值吗,它合理吗?GregSteinmetz:我不清楚在座各位是否了解Fastenal,它是专为承包商以及工厂运营

开放式基金的种类,怎么看基金的种类

鲁安-坎尼夫-葛法伯投资者日股东大会对话

您能稍微评价一下紧固件经销商Fastenal(快扣公司)目前的价值吗,它合理吗?

Greg Steinmetz:我不清楚在座各位是否了解Fastenal,它是专为承包商以及工厂运营者提供紧固件的商店。这一行业的市场十分巨大,超过1000亿美元,而Fastenal的市场份额大约为1%。如果你研究一下我们所持有的发展潜力巨大的企业,Fastenal的排名应该是很靠前的,它成长得非常快。今年,它的销售扩大了20%,而且是有形资产的扩大。去年及前年我们都看到了它类似的表现,Fastenal的有形资产正稳定而高速地增长着。事实上,Fastenal从来不进行任何收购,是股东们为它偿清了费用。

看看5年、10年前的Fastenal,那是十分有趣的。它拥有一支很出色的管理团队,在继续开设更多的门店,截至今年(2006),它一共开设了1800家门店。管理层表示,这一数字可能还会翻番,而且只是保守的预计。参照Fastenal现在的表现,我们真的没有任何理由怀疑它无法继续保持成长的趋势。

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Fastenal的销售是有周期性的,但在上一个低迷期,由于开发了新的生产线,它成功地提高了销售量。你可以设想一下,如果它所销售的不仅是紧固装置,还在货架上添加了新的产品,即使紧固装置的销售下降了,它也仍可以提高销售量。事实也确实如此。所以你可以在收益中发现一些周期性,可能这个时期比以前更明显一点。大家所担心的是房屋建筑市场,但Fastenal的大多数客户并不是房屋建筑商,它大多销售给商业地区的承包商,那是一个不同于房屋建筑的运营平台。所以我们希望它可以在这个平台上继续维持良好的势头。再次强调,这股神奇的势头真是太美妙了。

明年,我想Fastenal会盈利——最新消息可能为1.64美元。股价达到43美元,这个价格比我们希望买入的价格高了点,但这个价格还是值得持有的。

您对能源板块的过去、现在以及将来有什么看法吗?除了伯克夏持有的MidAmerican(中美能源)之外,我在报表上找不到任何其他能源公司。

Robert Goldfarb:一般我们不持有太多的能源公司。我们曾经持有过Exxon(艾克森石油公司),我们也持有过一家提炼公司,是联合炼油公司(United Refining,那应该是上世纪70年代左右的事情了。我们对能源股的持有量一直很小。沃伦·巴菲特在几星期前的年度大会上对石油价格作出了评价,我认为那些评价同样适用于其他商品。今天《华尔街日报》的金融投资版上有一篇关于铜的文章,文章指出:由供应关系形成的自然价格应该是结算价格,这一价格比我们每天在报纸上看到的价格低得多,至少在现货市场上低得多,这都是投机活动造成的。铜是这样,黄金是这样,石油也是这样。人们购买汽油不仅仅是为了给汽车加油,还给房间供热或者其他什么的。沃伦·巴菲特曾说过:“人们开始购买金融证券是因为其价格会上涨,我认为人们购买石油应该也是出于相同的原因。”我猜想在某一时刻,一旦价格下跌,你可能很快就会将那些投资品抛空。

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据说,有几家管理得很好的石油公司,比如Exxon,Exxon并不是以60美元的价格来经营其企业的,许多公司以30美元的价格经营业务。如果你能发现每桶石油价格低于35美元的能源公司,我觉得那会是一笔不错的交易。我们清楚地意识到一些需求结构上的因素,即对石油的需求会长期增长。但需求并不是完全没有弹性的,你可能已经看到了在需求上的一些缩减,不过这种缩减还是相对很小的。

此外,还有很多其他类型的潜在能源供给商,David和Arman几年前在加拿大拜访了一些开发柏油沙的公司,最近我又听到了一些人在争论,他们认为目前缺少的不是石油,而是缺少获得石油和其他燃料的技术。至于要我说今后两年石油的结算价格会怎么样,我不想冒险乱猜测。

原本我想知道您是怎么样激励相对年轻的员工,使他们继续为公司服务的。但刚才我听到在您的投资组合中有200只股票,我想知道怎么会形成这么大的数量的。

Robert Goldfarb:其实,为什么有200只股票的原因有很多,原因之一是我们有许多管理投资组合的经理,他们完全拥有投资一些红杉基金之外的股票的判断力和决策力。第二,我们有大量客户带着成本很低的股票加入公司,并要求我们不要售出。我们将它们归类为特殊持有股份,并且不收取任何费用,但它们还是出现在我们的13F文件中。第三,我们可能持有一些成本很低的股票,其中一些特别低的是我们在25年前买进的,我们仍然持有它们是因为客户希望我们考虑税务因素。这就是我们为什么拥有如此之多股票的原因。

所以,如果将活跃的投资组合与不活跃的分开,您会发现在活跃的投资组合中,每1美元价值的组合拥有相同数量的股票,如同红杉基金一样,有16只股票,价值36亿美元。

Robert Goldfarb:那会因为投资组合经理的不同而改变。一些股票相较其他股票受关注较少,结果有些经理就有了30或40只股票,对此应该没什么问题。

摘自《投资者文摘》第1卷之《Ruane, Cunniff & Goldfarb 股东大会对话》


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