周期性行业，新能源产业的未来在哪里
曾几何时，“喝酒吃药”一度成为长赚不赔的神话，即便大盘不好，消费和医药都可以当成防御性板块去配置，白酒更成为YYDS”永远的神”。然而，世道轮回，潮起潮落，无论是人的生命，还是万事万物，都逃不出周期律的自然法则，都摆脱不了兴衰更迭的周期循环。看看那些坚持重仓消费医药股的明星基金经理，其所打理的基金这两年来的收益惨状，就该明白，没有所谓的YYDS，在上升周期赚的钱，在
曾几何时，“喝酒吃药”一度成为长赚不赔的神话，即便大盘不好，消费和医药都可以当成防御性板块去配置，白酒更成为YYDS”永远的神”。然而，世道轮回，潮起潮落，无论是人的生命，还是万事万物，都逃不出周期律的自然法则，都摆脱不了兴衰更迭的周期循环。看看那些坚持重仓消费医药股的明星基金经理，其所打理的基金这两年来的收益惨状，就该明白，没有所谓的YYDS，在上升周期赚的钱，在下跌周期都会还回去。更不幸的是，如果在一个繁荣周期的尾声冲进去的，会被一轮衰退周期所完全吞噬。
今天看到一个数据，目前偏股型公募基金，对新能源的仓位占比高达40%，这是史上罕见的高比例配置，说明了这个大赛道的交易拥挤程度已无以复加。前些天看了招商证券几篇有关赛道投资的专篇，其中提到了行业渗透率的高低，与行业股价走势的关系。当渗透率超过40%时，赛道行情才会结束。而目前新能源的渗透率都不高，其中电动车和风电在25%左右，光伏在10.5%，储能就更低了，新能源行业的高景气度还会维持较长时间，这大概也是机构资金和市场的普遍共识吧。然而，真正的风险，就在于这种高度的一致性预期，该买的都买了，哪来新的接盘资金呢？前几年，任何狗屁主题基金都要去配点白酒，现在反过来了，不配新能源的公募基金，肯定要被基民所唾弃。前几年新基金发个不停，新基金去接老基金的盘，循环往上死顶，现在却无法重复过去的故事了。
其实更要命的是，这些年存量博弈下的结构性行情，一个市场公认的景气赛道，都是抱团往死里炒作，好几年的景气周期，行情往往在一两年就提前炒作完了，正所谓“浓缩的都是精华”。即便行业高景气还在维持，业绩也不断兑现，但股价早就提前透支了，提前开始掉头向下了。一个不争的事实是，国人越来越聪明，炒作的提前量越来越早，炒作预期的内卷愈演愈烈，最后玩的都是“预期别人的预期”。因此，券商总结的渗透率与赛道股行情的规律，都是停留在理论层面的，市场的实际演变，还存在很多新出现的变量，无法按图索骥，落入经验主义的陷阱。
从过往历史上看，A股任何一轮赛道股行情，其炒作周期很少超过3-4年的。最凶悍的一波移动互联网的炒作，也就从13年到15年，持续2年半的时间；白酒算是一个特例，伴随着房地产基建的超长周期，走出了长牛行情。但如果分阶段看，始于18年底的这一波单边牛市，于21年初结束，为期不到两年半。而新能源产业呢？行业发展和行情启动有先后差异，比如新能源车和光伏启动的稍早一些，而储能等则晚一些。以锂电池为例，从周线角度看，行情实质性启动实际也是从18年底开始的，(14-15年的那波，完全属于炒概念阶段，去看天齐锂业和赣锋锂业的图表最清楚)。到21年底，锂电池板块指数经历了5波上升，最后这一波其实是加速和延伸的（与20年的白酒等消费板块的加速何其相似）。整体的涨势周期，大概率在21年底终结了，今年的这波上涨，只能定性为中期级别的反弹行情。
这一轮新能源赛道股行情，只有储能指数是创了一点新高，毕竟这个行业起步较晚，行情其实从去年才开始，炒作周期还很短；风电和光伏在周线上面是否在做大级别的双头，目前还不好妄下结论，而锂电池和新能源板块指数，很明显就是一波反弹，行业和板块指数大概率已经见顶了。我对新能源总体的判断是，电动车渗透率达到25%，尽管还有空间，但市场预期已经打满了，未来的景气度完全被提前透支；光伏和风电内卷越来越严重，尽管行业前景仍然看好，但市场的疯狂无序扩张，竞争格局整体趋于恶化，真正能赚钱的只是其中少数细分行业，很多都是赔本赚吆喝，而且很大程度依赖海外能源危机的宏大叙事，而这是不可持续的。这几个板块，整体的贝塔行情很难找到了，只有寻找个别细分行业和个股的阿尔法机会。储能相对好一些，或许还在半山腰，但中期涨幅过大，需要充分的调整，后续的机会大小还要看储能商业盈利模式如何演化。赚不到钱的高景气赛道，都是玻璃前面的苍蝇—有光明没前途的。
低位讲逻辑，高位看技术。从交易层面看，绝大多数的新能源赛道股，已经失去了趋势性的投资价值，少部分可能还有创新高的可能，但股价在高位，也只有中短线交易价值；对于已经破位下跌，趋势走坏的新能源赛道股，任何反弹都是跑路机会。本人持股上，仅留下一点钠电池和钙钛矿的个股，其余新能源赛道股全部清掉了。
如果新能源赛道股没落，其它方向又没有能引导行情的主线，那么大盘指数就只有下跌一条路了。最近有关大的风格切换的争论，明显多起来了。房地产行业面临行业出清，在各地纷纷放松限购或出台防范危机的政策举措后，市场有一种预期，就是房地产市场可能最坏的时期即将过去，有出现边际改善的可能。最近房地产股票出现了连续上攻的态势，但这种基于困境反转的交易，行情能走到哪一步，其实很难去预期。大的周期逆转是看不到的，而只是行业烂到不能再烂了，股价就会提前向上反弹，这倒是有可能的。如果不带偏见，根据月线底部反转去跟踪，其实还是可以小仓位参与的。其中去年底以来拿地比较多的几家房地产企业，比如滨江集团、建发股份、华发股份、保利发展等，都开始走趋势了。
对于所谓风格切换，如果没有确定性的逻辑，不妨淡化行业赛道；既然找不到主线，就没有板块性的贝塔行情。还不如从两个角度入手，去找个股阿尔法机会。其一是净利润断层，半年报业绩公布完后，那些真正的净利润断层股，经历过市场下跌的大浪淘沙，或回撤断层缺口，质地就会显露出来。因此，半年报净利润断层股票池，值得反复去淘金。我最近关注的一只美股的WOLFSPEED，全球碳化硅龙头，也是标准的净利润断层，尽管美股那么弱，但该股就是顽强，给人印象太深刻了，只是担心大盘走势，就是不敢持有。
其次就是底部月线反转选股。下跌趋势或弱势市场中，能够逆势从底部反转走强，并进入第二阶段的个股，要么行业逻辑在发生变化，要么基本面反转。如果其所在板块及其批量个股，明显与大势背离，逆势上扬或抗跌，很可能成为下一波行情的领涨板块。相信轮回，相信周期的力量。
2022.09.18
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